事件：

公司发布2023 年中报，实现营业收入25.08 亿元，同比下降3.40%，归母净利2.69 亿元，同比微增4.61%。公司盈利增长主要来自于减持金达威带来的投资收益同比增加，上半年公司投资收益达1.11 亿，去年同期为0.58 亿。下游养殖行业低迷，兽药、生物制品等主营业务均承压。

(资料图片)

兽药和生物制品收入下降，销售费用增加

公司收入同比下降主因禽苗、原料药及多维产品收入同比减少。上半年公司兽药、生物制品业务分别实现收入5.86 亿、4.80亿，同比分别下降11.16%、15.71%。下游养殖行业的持续低迷，以及市场竞争加剧，公司整体毛利率亦下降1.6 个百分点至20.98%。

从费用来看，销售费用率上升较多，同比上涨1.4 个百分点至6.19%，主因公司各板块继续加大集团客户的维护和开发，技术服务费、业务经费及会议费增加。

收购成都中牧弥补短板，非瘟疫苗稳步推进

8 月3 日，公司公告拟以自有资金1.27 亿元收购成都中牧65%的股权。成都中牧主要产品包括宠物（小动物专用）兽药、大动物（猪牛羊）药、禽用药，拥有产品批文267 个。成都中牧业绩承诺为23-25 年三年累计利润不低于4000 万。收购完成后，将填补公司在兽用针剂业务的空白，公司产品线将进一步得到丰富。

公司与中科院生物物理所、中科院武汉病毒所和广东蓝玉联合开发非洲猪瘟亚单位（纳米颗粒）疫苗已向农业农村部提交了兽药应急评价申请材料。公司有望成为首批获得生产资格的企业。若非瘟疫苗顺利上市，必将为公司带来丰厚利润。

看好公司，维持“买入”评级

公司竞争力雄厚，且若非瘟疫苗上市，公司业绩将明显增厚。

我们维持原有盈利预测，预计公司2023-2025 年EPS 分别为0.60元、0.80 元和0.90 元。看好公司发展前景，维持“买入”评级。

风险提示：

下游需求不及预期风险，非洲猪瘟疫苗进展缓慢风险