证券时报记者 王军

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白酒销售淡季、消费疲软之际，部分白酒"价格倒挂"再次成为业界关注的焦点。

6月5日，白酒股全线下跌，舍得酒业跌停，古井贡酒、顺鑫农业等跌超4%，酒鬼酒、老白干酒、伊力特等跌幅也比较明显。

白酒行业面临的库存压力或是近期白酒板块持续回调的重要原因。舍得酒业回应股价下跌时称，公司没有应披露未披露的信息，生产经营也一切正常。虽然目前宏观经济环境对消费有所影响，但舍得酒业也没有体量大到成为白酒行业风向标的地步。

而舍得酒业经销商则表示，5月属白酒淡季，舍得刚涨完价，（产品）价格也不太稳定，但目前厂商未压货。

部分白酒产品价格不稳定正是白酒行业面临的问题之一。记者从多个平台获悉，除了高端酒外，千元左右的白酒产品普遍出现价格倒挂，即实际售价远远低于建议零售价。

"白酒价格倒挂比较普遍，根本原因在于市场投放量远远超过了市场消费能力。"多位分析人士向证券时报记者表示，接下来白酒去库存将是主要任务，酒企或采取控价停货，给予经销商补贴等方式让社会库存回到正常水平。

千元区间白酒

普遍"价格倒挂"

近期，山西汾酒、舍得酒业等白酒股大跌引起市场对白酒行业的担忧。多位分析人士认为，相关公司股价大跌可能与白酒行业面临的库存压力，以及部分白酒产品出现价格倒挂有关。

山西汾酒近日在2022年股东大会上表示，公司部分市场可能存在价格倒挂，但总体比较稳定。舍得酒业经销商的回应也证实了部分白酒产品价格不稳定的现状。

证券时报记者从多家平台获悉，目前多款千元左右的白酒产品出现实际售价远远低于其建议售价的情形。以习酒主打的产品君品习酒为例，其建议零售价为1498元/瓶，记者从天猫等平台搜索发现，君品习酒的单瓶售价多在1000元以内。在今日酒价平台中，记者同样看到，君品习酒的单瓶参考报价为860元。

古井贡酒部分白酒产品也同样出现价格倒挂现象。以52度500ml装年份原浆古20为例，古井贡酒官方商城标注的原价为1299元，而在天猫等平台中，52度500ml装年份原浆古20的单瓶价格为700元左右。今日酒价平台中的成交价更低，目前单瓶参考报价为550元。

价格倒挂情况，并不是只有习酒、古井贡酒等酒企，其他酒企或多或少也存在此问题，如何客观看待白酒价格倒挂问题，业内存在争论。

"由于白酒行业库存压力整体较大，白酒价格倒挂已经比较普遍。"大唐酒业品牌酒事业部总经理赵杉接受证券时报记者采访时表示，造成价格倒挂的原因并不复杂，根本在于市场产品投放量远远超过市场消费能力。近几年，疫情影响酒水消费，厂家为了提升业绩，疯狂向经销商压货，造成社会库存大量叠加。商家承受不住资金压力、库存压力，而动销乏力，只能选择低价销售来缓解，造成的结果就是雪上加霜。

记者梳理白酒上市公司年报发现，截至2022年末的酒企库存普遍较2019年末有所增加，但总体而言，高端白酒企业库存比较稳定，而部分次高端以及中低端白酒企业库存增长较快。例如，贵州茅台截至2022年末的成品酒库存为1.25万吨，2019年末为1.13万吨，总体比较平稳。洋河股份截至2022年末的白酒库存为4.65万吨，2019年末为1.82万吨。顺鑫农业截至2022年末的白酒库存为138298.07千升，2019年末为54555千升。

富荣基金研究员张芷潇向证券时报记者表示，高端白酒市场竞争格局好，高端白酒酒厂的核心单品均已推出多年，有口碑且市场消费者对其价格认可度高，因此即便涨价通常也会顺利动销，价格不易产生倒挂，库存往往也能够保持健康水平。

在张芷潇看来，次高端以及中低端白酒更容易出现价格倒挂。次高端以及中低端白酒由于品牌众多，其对应的消费者价格敏感度更高，品牌忠诚度偏低，竞争相对激烈。尤其在100元~500元价格区间中存在较多同质化、品牌识别度不高的产品，使得厂家往往在涨价时，很容易动销不畅。

此外，厂家推出新品时，一般会向经销商快速压货以铺开渠道，消费者认可度不高时也很容易产生动销不畅，从而出现批价倒挂现象。

对酒业生态有何影响？

白酒行业虽为弱周期行业，但受供求关系涨落影响，产业周期性仍然有迹可循。

据赵杉介绍，在2012年和2021年，白酒市场也曾均出现过"价格倒挂"现象。2012年，头部名酒价格普遍倒挂，白酒整个行业一度陷入发展的冰点，无数中小企业也从那个时候开始逐步消失。2016年开始，贵州茅台的突飞猛进带动酱酒行业进入快速发展期，但随着新入局者不断增加，酱酒热持续一段时间后，2021年开始，市场矛盾就开始凸显，众多酱酒品牌开始遭遇库存积压、价格倒挂的现象。

"价格倒挂对白酒行业发展来说肯定会有很大的影响，会造成商家信心严重不足，又特别是疫情3年以后，消费能力下行、需求降低，行业前景也被业内外普遍看低。"赵杉表示。

价格倒挂最主要影响将是，使得经销商备货、进货的意愿降低，更想快速出货换取现金，从而使得其他顺价产品被挤压影响其价格。张芷潇认为，白酒价格倒挂现象出现时，即可以推断出近期相对应的白酒产品动销出现不畅的情况，从供需关系上理解为供应过剩或需求下降。此现象不仅影响主要经销商信心，同时其他经销商会争抢出货造成更多产品价格出现倒挂，从而进入负循环中，直至渠道库存和社会库存恢复至良性水平。

实际上，在此轮白酒价格出现普遍倒挂之前，已有多位分析人士曾指出，白酒行业将进入调整周期。在今年春季糖酒会上，盛初集团董事长王朝成在酒业营销趋势高峰论坛上称，现在消费场景大规模恢复，但是高端和次高端白酒恢复远不及预期，中低端和中档恢复比较好，短期就是这么一个趋势。整体上看，酒业长期将进入一个销量负增长、收入低增长或零增长、利润低增长的"内卷时代"，并且很可能刚刚开始。

中国酒业协会理事长宋书玉也公开表示，消费下行、高端消费增长趋缓，这推动龙头企业对于腰部价格带的产品竞争参与度加大，在企业全方位深度竞争的态势下，产业将步入调整转型期。种种迹象表明白酒产业已经开启了新的调整、变革和转型。如何破局应对挑战，主要还是看白酒产业的战略调整能否及时到位。

去库存仍是主要任务

据统计，2022年上市白酒企业的营业收入占酒业整体收入比例为53.78%，呈现持续上升态势，高于2018年的39.76%。在白酒规模不断扩大，市场竞争不断加剧的背景下，如何保持合理健康库存是各大酒业需面对的一大难题。

据张芷潇介绍，上市公司白酒整体的正常库存水平一般处于每年备货库存的20%~30%之间，之后会在每年的旺季销售出去，淡季补货，从而形成动态平衡。而当库存水平较高时，酒厂往往会选择停货，给予经销商补贴并且严格控价，期间内让自然动销将库存消化至合理水平。

事实上，任何行业经过规模化扩张后，去库存或早或晚都会发生，而在此过程中，市场将进入集约式发展阶段，产业集中度将不断提升。赵杉指出，去库存是众多品牌当下面临的最大痛点，预计这个周期会持续两到三年，而这个周期对厂家及商家的考验是巨大的，特别是商家，去库存的同时，如何保证公司的运转及利润是个痛点，也是很多商家放弃原有品牌的主要原因，目前众多商家消化库存的也就只剩下降价让利这唯一的办法，跟饮鸩止渴差不多，也是商品思维主导市场思维不可避免的答案。

为了稳定市场价格，实现去库存等目标，今年来已有多家白酒企业开始控货。

近日，郎酒发布通知，为推动市场良性健康发展，推动产品价值回归，保障市场供求平衡，郎酒已对青花郎、红运郎、青云郎等产品全面控制发货。其中，四川、重庆、河南、广东等区域所有商家暂停发货。

青花郎方面表示，对前期商家反映的价格波动，公司将主动调控市场供应量，并持续加大走出去和请进来的数量扩大需求；重视线上线下市场秩序，完善内部管理考核机制，推动青花郎价值回归不动摇。

控货提价是白酒企业调节市场需要的重要手段，主要是为控制渠道库存、保障经销商的利润空间，从而稳定品牌形象和酒企自身利益。今年以来，已有泸州老窖、山西汾酒、洋河股份等多家酒企发布控货或提价通知。

"保持合理健康的存货水平，既可以避免出现价格倒挂，保证经销商利益；又可以维护公司产品价格体系，为后续良性动销做准备。"张芷潇说道。