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国家统计局9日发布数据显示，2月份，CPI同比上涨1.0%，涨幅比上月回落1.1个百分点，环比下降0.5%；PPI同比下降1.4%，环比持平。

2月通胀数据表明，当前我国通胀压力相对温和。受春节错位、猪肉弱周期等因素影响，2月CPI表现低于1.8%的市场预期，而疫后需求的修复对于工业品价格带动的弹性可能相对有限，PPI在2月高基数效应影响下，同比跌幅扩大，前值为-0.8%。预计今年CPI的中枢不会显著超过2%，高点不到或接近3%，PPI上半年同比仍在负区间，下半年可能回升至0附近水平。

CPI方面，2月以来，社会流量与线下服务的修复均较为迅速，目前地铁客运量、拥堵延时指数等指标均已经稳定在季节性高位，不过我国疫后核心通胀的涨幅可能比较有限。一方面，消费品通胀幅度与产能利用率有关。与海外疫情放开初期供应链承压不同，我国工业产能利用率处于中性偏低水平，中下游库存仍然偏高，后续消费品价格上涨幅度相对较弱；另一方面，尽管出行类服务价格随社会流量的修复出现阶段性上涨，但当前劳动力供给充裕，没有出现海外因工资上涨推动劳动密集型服务通胀升温的情况。

此外，结合猪周期来看，生猪价格于2月上旬见底后温和回升，未来大概率处于偏宽松的状态，食品项在高基数下同比有望回落。预计今年通胀的中枢不会显著超过2%，高点不到或接近3%，形态上“前后高、中间低”，通胀压力相对温和。

PPI方面，从海外来看，尽管美国经济显示出了超预期的韧性，但是这更多源于服务消费的强劲，商品市场的供需压力仍然在缓解，高企的利率对于商品尤其是耐用品消费的抑制仍然存在；从国内来看，内需的修复可能比较温和，叠加当前我国产能利用率偏低、中下游库存水平偏高，疫后需求的修复对于工业品价格带动的弹性可能相对有限。假设PPI月均环比为增长0.1%，则全年PPI 中枢在-1%和-2%之间，呈现“前低后高”的形态。在高基数效应下，上半年同比读数仍在负区间，下半年可能回升至0附近水平。

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