去年是资管新规正式施行的第一年，银行理财进入“净值化”新时代，在打破刚性兑付、促进其回归资产管理本源的同时，新的挑战也同时出现，“破净”和“赎回”事件成为了新常态。

去年3月，受美联储加息政策开启，我国股票和债券市场波动增大等影响，银行理财产品破净数量明显增多，这也引发理财产品的“赎回潮”。11 月后，在货币市场短期利率回升、房地产金融支持加大等多种因素影响下，债券市场快速调整，使得以债券为重要底层资产的理财产品净值随之波动，大面积“破净”现象再次出现。Wind数据显示，截至 2022 年末，约有 21.5%的理财产品跌破净值。

固收类产品占主导

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2023年收益或扭转

银行理财60%以上投向债券，而固收类产品又是债券持有大户。银行业理财登记托管中心2月17日发布的《中国银行业理财市场年度报告(2022年)》显示，理财产品资产配置以固收类为主，投向债券类资产的规模为19.08亿元，占总投资资产的63.68%。因此，在去年11月的破净潮中，固收类产品成为了破净的重灾区。南财理财通去年11月17日统计的数据显示，破净产品中固收类占比近半数，为49.47%。

但是在市场波动的环境下，也有一些理财产品能够控制回撤，将收益率保持在了较高水平。比如，去年纯固收产品中，“浦银理财悦盈利之6个月定开型C款理财产品”表现亮眼，去年四季度的年化收益率达到了4.75%，最大回撤率1.04%，收益率水平在同类理财c产品中位列前十。

年初以来，随着债市的逐渐回暖，银行理财收益纷纷由负反正。南财理财通数据显示，截至2月10日，理财公司的10455只理财产品中，破净的数量为686只，占比6.56%，相较去年年末有很大改善。

其中，固收类产品今年以来的表现亮眼，南财理财通数据显示，截至2月10日，固定收益类理财产品近1 月的平均累计净值增长率为0.42%，今年以来的平均累计净值增长率为0.64%。受股市回暖影响混合类和权益类理财收益率则更加可观，混合类两项指标数据为0.94%和1.41%；权益类则为1.73%和4.42%。

在今年权益市场的积极预期下，固收类产品中“固收+”成为了今年银行理财值得期待的看点。“固收+”产品属于固定收益类产品，但是不同于100%投资于固定收益类资产，该类产品中80%以上资产投资于固定收益类资产，剩余部分主要投资于其他类型资产。所以，相较于纯固收产品，“固收+”产品一方面具有债券类资产这个安全垫，同时能够在此基础上博取权益类资产的收益机会。

今年以来，“固收+”类产品在固收大类产品中表现突出，以“浦银理财益添利稳健之一年半定开型B款”为例，南财理财通数据显示，截至2月10日，该产品近1月的累计净值增长率为1.42%，近3月的累计净值增长率为3.71%今年来的累计净值增长率为1.89%，远高于同类平均水平。

在满足投资者对低波动投资方面，各家银行理财公司也积极行动。为应对市场波动，浦银理财推出了稳健产品体系——“稳健三角”，分为短期限、中期限、长期限三个维度，满足客户对流动性和收益的不同需求。在策略方面，“周周鑫稳健款”、“季季鑫封闭式”等短期限产品主要配置协存和优先股；中长期限产品“悦恒利”系列则主要配置持有到期的债和部分非标；另一款中长期限产品“悦鑫利”系列主要配置持有到期的债、非标和优先股。

该系列产品之所以稳健，是因为高比例配置了使用摊余成本法估值的资产，比如一些久期匹配的债券、非标准债权资产等采。这类产品收益的稳健性在近期已有所体现，封闭式产品净值增长较稳定，比如，截至2月10日，悦恒利稳健9号成立以来年化收益率4.94%，悦恒利稳健1号成立以来年化收益率4.17%，悦恒利稳健3号成立以来年化收益率4.02%。

固收类资产后市如何？

考虑到银行理财的客户风险偏好以中低等级为主，固收类产品仍将是2023年的主流。此外，经历了去年的两次波动，投资者的投资理念错配问题会进一步得到纠正，非理性赎回压力的减小为理财产品规模扩张创造了条件。并且，在债券市场趋于平稳后，投资端的资产回报相对于2022年有望有明显好转，今年固收类产品收益表现有望好于去年。

从宏观经历的角度来看， 2023年预期将面临一个逐步改善、向好的经济环境，尽管疫情发展仍存在一定的不确定性，海外经济衰退使出口承压，但经济重启的趋势不会逆转。

大类资产配置方面，市场普遍认为 2023年权益市场的投资机会值得期待。2022年四季度以来，国内疫情防控政策进一步优化、地产“三支箭”政策密集出台，海外方面美联储加息减速，在这些利好因素共同作用下，权益市场迎来了一波“预期先行”的春季行情。

但这一波行能否延续形成真正的“牛市”？浦银理财认为一方面要重点关注今年3月全国两会给出的各项政策目标是否会出现显著超预期的情况，这在一定程度上也代表了今年政策可能的发力强度，同时需要对生产生活的高频指标密切跟踪，及时了解经济修复的进展。除了宏观因素，还需要密切关注市场预期的变化，注意投资“节奏”的把握。

债券市场方面，在完全度过疫情管控优化的冲击之前，货币政策仍然会维持稳中偏宽松的总基调，呵护流动性维持在合理充裕的水平，因此近期债券市场预期仍将维持震荡。从策略上看，当前中短久期信用债的收益率已经处于相对较高水平，且久期风险相对较小，具备一定的配置性价比，短久期票息策略可能会相对占优。